星坤K201900HM-11A-PT-星坤电子

近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。

二、分析与判断

军用连接器，军工领域全覆盖

公司是军工领域连接器，军品收入占到55%-60%，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。前三季度，公司通过拓展新领域、新客户，逐步提高了高附加值产品在整体业务中的比重，业务毛利率提升近3 个百分点。12 月7 日，公司研制的J599E8 系列耐环境扩束连接器、10Gbps 高速高密度I/O 连接器顺利通过部级鉴定。两项产品将广泛应用于新一代综合航电系统、火控系统、网络交换系统等事设备。未来，受益于国防军费的不断增加、武器装备信息化建设以及集成化发展，公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。

布局5G，通讯业务有望重回快速增长通道

公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半，主要客户包括华为、中兴、三星等。公司自行研发的56Gbps 高速连接器项目成功中标工业强基工程，产品技术水平达到国际先进水平。设立东莞子公司，拓展华南地区通讯领域光产品业务发展。三大运营商纷纷加速布局5G，相继公布了5G 时间表，均计划在2019 年实现预商用，2020 年实现规模商用。专家预测，我国5G 建设投资将达到7050 亿元，较4G 增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G 的预研项目，随着商业化进程的逐渐加快，未来发展空间巨大。

新能源汽车连接器龙头，分享行业增长红利

公司是国内早介入新能源汽车的连接器企业，下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等车企，主要车型涉及商用车以及A0 级以上乘用车。为更好的服务安徽地区江淮、国轩、奇瑞等新能源客户，公司设立了合肥分公司。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020 年，新能源汽车年产量将达到200 万辆，保有量500万辆，未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。

发行13 亿A 股可转债，助力新产业发展

10 月20 日，公司拟发行不超过13 亿的A 股可转债，其中6.1 亿元用于中航光电新技术产业基地项目，3.4 亿元用于光电产业基地项目(二期)， 3.5 亿元用于补充流动资金。新的产业基地建设将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等业务。光电产业基地将生产包含特种、深水、宇航、集成互连、核电、医用、光缆及电缆组件等七大类产品。项目建成达产后，预计年新增销售收入分别为13.75 亿元和10.03 亿元，有利于进一步提升公司的综合实力。

股权激励顺利实施，提升公司经营效率

2017 年1 月，公司完成股权激励，授予价格21.68 元/股、数量595.72 万股，激烈对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266 人，有效期5 年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定，有利于提升员工积极性，提高公司经营效率。

三、盈利预测与投资建议

公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.08、1.36和1.70元，对应PE 为35X、28X 和22X，覆盖，给予"强烈推荐"评级。